领航优配APP下载日本六氟化钨断供危机：谁在裸泳？

中国钨储量占全球约‌53%‌，产量占比近‌80%‌，拥有从采矿到精炼的完整控制权。

当中国限制高纯钨粉出口的时候，这个行业的天就塌了。

日本关东电化（Kanto Denka）和中央硝子（Central Glass）向韩国三星电子、SK海力士等全球芯片巨头发送了一封措辞委婉但内容震撼的通知函：受中国高纯钨粉出口管制持续收紧影响，其原材料库存只能维持到5月底至6月底，下半年供应量无法保障，建议客户提前寻求替代供应商。

这封信函，引爆了2026年A股疯狂的概念炒作。

龙头股中船特气股价年内累计涨幅高达765.8%，高居A股涨幅榜第一；中巨芯涨幅229.5%，昊华科技涨幅接近翻倍，和远气体斩获9个涨停板。

然而，在股价翻倍的"盛宴"中，国内头部特气企业却集体保持了诡异的冷静。中船特气公告"尚未签署新的长期或大额实质性订单"，中巨芯说"没有大额实质性订单协议"，昊华科技更是直接摊牌：六氟化钨产品收入仅占公司营收的0.13%。而和远气体干脆承认，六氟化钨产品尚处于试生产阶段，零业绩。

市场在炒作预期，但一季度财报已经写好了底牌。六氟化钨概念股的2026年一季报，像一面照妖镜：谁是真正的"六氟化钨王者"，谁是被概念炒作裹挟的"裸泳者"。

一

中船特气是此轮六氟化钨行情当之无愧的龙头。公司现有六氟化钨产能2000吨/年，全部达到6N级纯度，完全满足3D NAND、HBM及先进逻辑芯片制程需求，目前产能利用率处于较高水平。新增1000吨产能建设项目预计2027年建成投产。2025年，六氟化钨销量1329.64吨，同比增长3.40%。

一季度财报数字看上去确实漂亮。营收7.01亿元，同比增长36%；归母净利润1.01亿元，同比增长16.86%；扣非净利润9098万元，同比增幅高达30.70%。毛利率30.20%，同比提升1.40个百分点。公司解释得很清楚：市场需求增长叠加部分产品价格调整，量价齐升推动业绩快速扩张。

但翻开现金流量表，让星空君忍不住揉了揉眼睛。经营活动现金流净额-1.28亿元，同比下降204.18%。去年同期还是正数的1.23亿元，今年一季度直接翻负，而且是1.28亿的净流出。

公司的解释是"原材料备货支付货款增加，本期购买商品、接受劳务支付的现金为6.71亿元，较上年同期的3.56亿元增长88.40%"。翻译成人话：为了应对订单增长，公司疯狂囤货，6.71亿现金砸进去买原材料（主要是钨粉），但货还没变成收入收回来，钱先没了。

二

如果说中船特气是这轮六氟化钨行情的"正规军"，中巨芯则像一个"黑色幽默"的主角。

一季度财务数据：营收3.66亿元，同比增长35.33%；归母净利润637.67万元，同比增长638.66%，扭亏为盈。毛利率15.71%，同比提升了94.42%，这个增幅比例看起来很猛，但绝对水平仍然很低，15.71%的毛利率在特种气体行业里只能算刚过及格线。

让星空君觉得讽刺的点在这里：中巨芯的六氟化钨产品，是由其全资子公司浙江博瑞电子科技有限公司与中央硝子株式会社合资成立的浙江博瑞中硝科技有限公司生产的，博瑞电子持股51%，中央硝子持股49%。而中央硝子，正是那家因为中国钨粉出口管制而面临7月停产的两家日本企业之一。

也就是说，中巨芯的六氟化钨产能，一半的技术和资源来自即将断供的日本合作方。日本母公司断供了，中国合资公司反而成了受益者？资本市场讲的是"国产替代"的故事，但真正的技术来源却是一个微妙的合资结构。公司目前六氟化钨产能600吨，且明确表示"暂无扩产计划"。在同行雄心勃勃扩产的时候，中巨芯选择了按兵不动。

三

昊华科技可能是这轮概念炒作中最具戏剧性的角色。6月9日至11日，公司连续三个交易日涨停，月内涨幅高达65%，年内涨幅逼近100%。然而就在6月11日晚间，公司一则澄清公告直接让股价在6月12日跌停——"六氟化钨产品收入占公司2025年度营业收入的比重为0.13%，占比较低，不会对公司业绩产生重大影响。"

昊华科技2025年全年营收约166.9亿元，0.13%大约是2170万元。即使六氟化钨价格翻三倍，对总营收的拉动也不过6000万元左右的增量，在166亿的盘子里溅不起水花。

四

在一轮概念炒作中，有时候最赚钱的不是站在聚光灯下的主角，而是为舞台提供道具的那个人。六氟化钨的上游——钨精矿、钨粉——才是这场"黄金行情"中真正闷声发大财的角色。

厦门钨业（600549.SH），国内钨业绝对龙头，掌控从钨矿山采选、钨钼冶炼到硬质合金、切削工具的全产业链。一季报数据堪称炸裂：营收157.43亿元，同比增长86.99%；归母净利润11.07亿元，同比增长189.14%。扣非净利润10.97亿元，同比增长198.64%。基本每股收益0.6972元。

公司的解释简洁明了：钨、钴等主要原材料价格上涨，产业链各环节主要产品售价实现有效联动提升，同时硬质合金、切削工具、电池材料等重点产品销量稳步增长。"联动提升"这几个字值得玩味——意味着厦门钨业的钨精矿、钨粉价格上涨不仅没有压缩下游利润，反而通过"顺价机制"让整个链条都赚到了钱。2025年钨钼业务毛利率28.38%，同比提升1.87个百分点。这就是全产业链一体化布局的优势：不管价格怎么涨，从头到尾的利润都是自己的。

中钨高新（000657.SZ）的数据更为劲爆。一季度营收70.07亿元，同比增长106.47%；归母净利润9.21亿元，同比增长264.44%。毛利率30.45%，同比提升近10个百分点。但让星空君倒吸一口凉气的是，每股经营性现金流为-0.94元，同比负增318.2%。和中船特气一样，中钨高新也面临着"纸面富贵"的问题——利润在账面上很好看，但现金回收周期长、资金占用大。货币资金与流动负债的比例仅为18.47%，流动性并不充裕。

不过中钨高新有一个独特优势：作为中国五矿集团钨产业的唯一核心平台，公司正在持续注入上游钨矿资产。继柿竹园公司注入后，2025年完成远景钨业注入，后续还有新田岭、瑶岗仙、香炉山三大钨矿资产等待注入。这意味着，随着钨矿自给率的提升，公司在涨价周期中的利润弹性将进一步放大。东吴证券给出了2026年归母净利润51.33亿元的预测，如果实现，将是2025年12.81亿元的整整4倍。

这里星空君想说一个有趣的对比：下游六氟化钨企业涨幅最大的中船特气涨了765%，而上游钨企厦门钨业年内涨幅约60%，中钨高新约80%。涨幅差距超过10倍。但论一季报的真实利润增幅和确定性，上游远远优于下游。这就是A股题材炒作的典型特征——离概念最近的涨得最多，但往往风险也最大。

六、和远气体：9个涨停板背后，"零业绩"的纯概念炒作