全球债券市场正在经历一轮猛烈抛售。
随着中东冲突持续、油价上涨，投资者对通胀持续性的担忧升温，欧美日主要经济体长端国债收益率集体攀升。
8月18日，美国30年期国债收益率盘中一度突破5.3%，创2007年以来新高；德国、法国、日本、英国等国长期国债收益率也纷纷升至多年甚至历史高位。
全球债市抛售的背后，一场更值得关注的“吸金大战”正在展开：一边是美国政府不断扩大的财政赤字和接近40万亿美元的联邦债务规模，另一边则是人工智能（AI）巨头为数据中心、算力等基础设施建设进行的大规模债券融资。
当政府和科技巨头同时涌向债券市场，争夺有限的市场资金，不仅推高了美债收益率，也开始反过来抬高AI产业的资金成本，并向股票市场传导。
美国联邦债务恐提前数月突破40万亿美元
近期，美债长端利率呈现出明显的陡峭化上行态势。
8月18日，美国30年期国债收益率盘中一度突破5.3%，创下自2007年次贷危机以来的最高水平；10年期收益率也逼近2025年初以来高点。
巴克莱美国利率研究主管安舒尔·普拉丹表示：“我们认为美债长端遭到抛售由三大因素驱动：预算赤字前景、人工智能相关企业发债、美债买方结构转变。”
其中，最根本的原因，在于美国政府持续扩张的财政赤字与天量发债。
2026年7月，美国单月财政赤字升至4323亿美元，较去年同期飙升48%，创2021年3月以来最大单月赤字。在2026财年（始于2025年10月1日）的前10个月内，美国累计赤字已升至近1.8万亿美元，超过整个2025财年的借款总额。
据媒体报道，美国联邦债务本周可能突破40万亿美元，比美国国会预算办公室此前预测的时间提前数月。面对近40万亿美元的巨额债务，仅今年美国政府就已耗费近1.2万亿美元用于偿付利息。为此，美国财政部不得不以历史性的速度持续大规模发行新债。
美银首席投资策略师Michael Hartnett指出，美国联邦债务不仅将在未来数日突破40万亿美元，更将在2029年前后冲向50万亿美元。图片来源：美国银行
与此同时，全球通胀担忧再度升温，也在推高各国政府融资成本，多国长期债券收益率纷纷创下多年高位。
8月18日，德国10年期国债收益率一度飙升至3.2546%，创2011年以来新高；
法国10年期国债收益率在8月14日突破4.05%后，于18日续升至4.105%，创2017年以来新高，其30年期收益率升至4.899%，创2008年以来新高。
加拿大30年期国债收益率升至4.164%，创2010年以来新高；英国50年期国债收益率冲上5.392%，创历史新高。
日本国债收益率同样大幅飙升：5年期升至2.18%，创历史新高；10年期升至2.949%，刷新30年高点（一年前仅为1.571%）；40年期则升至4.2480%（一年前为3.391%）。
债券发行规模已翻12倍，AI和美国政府“抢钱”
就在美国财政部通过发债持续吸收市场流动性的同时，全球科技巨头也正在加入这场存量资金争夺。
公开资料显示，亚马逊、Alphabet、Meta、微软、甲骨文五家科技巨头2025年发行的信用债总额超过了1200亿美元；截至2025年10月，AI相关的债券规模已高达1.2万亿美元。
今年的融资需求更加旺盛。
野村策略师Charlie McElligott的数据显示：企业债总供给同比激增61%；AI和超大规模数据中心/数据中心相关债券（投资级+贷款）发行规模，已达2015~2024年年均水平的约12倍，年初至今已达2690亿美元，是2025年全年的2倍多。
当前的美债持有人结构中，金融机构占据重要地位。与外国官方机构、美联储等美债的传统买家相比，机构投资者的配置需求更偏向投资收益与投机。因此，在AI发债潮的影响下，大批兼备优质信用与高收益的信用债涌入债券市场，与美债形成了一定的竞争关系，在有限范围内对美债形成了挤出效应，并在边际上推动了美债利率的上行。
AI巨头们对资金的渴求，也已不再局限于美国本土市场。
大型科技企业愈发频繁地在境外债券市场举债，为规模庞大的人工智能投资提供资金，尤其偏好发行长期债券。巴克莱预计，2026年全球投资级债券发行总额将达到创纪录的1.9万亿美元，去年这一数值为1.44万亿美元。
据多家媒体报道，谷歌母公司Alphabet已委托投行推进其首次澳元债券发行工作，预计筹集约50亿澳元（约合240亿元人民币）。如果成功落地，这笔交易将打破苹果十几年前在澳大利亚22.5亿美元（约合152亿元人民币）的成交纪录，成为澳大利亚最大的一笔企业债券，也是首个来自AI超大规模企业的债券。
资金正在变贵，费城半导体指数重挫近5%
然而，全球主要经济体的长端利率同时抬升，意味着全球资金正在重新给“长期资本”定价。
过去多年，超低利率环境曾经让资本成本不断下降，科技公司可以通过低成本融资换取增长，投资者也愿意给予高成长公司更高估值。但现在，资本开始变贵。
加拿大皇家银行资本市场全球宏观策略师彼得·沙夫里克指出，长期融资成本上行是“持续数年的趋势，且尚未结束”。
AI巨头未来需要投入的资金规模，远超当前已经公布的资本开支。
据媒体报道，谷歌母公司Alphabet、Meta、微软、亚马逊、甲骨文、英伟达、博通、SpaceX及AMD等九家顶级科技公司，在最近一期证券文件附注中披露的表外承诺合计约3万亿美元，其中绝大部分与AI基础设施建设直接相关。
这一数字约为上述公司过去一年合计资本支出6000亿美元的5倍，同时约为其未偿租约与长期借款余额的3倍。更令人警觉的是，这一规模在仅仅两个月内便较此前的约1.8万亿美元增长了约50%。
对于大量需要持续融资的AI基础设施企业、数据中心运营商以及AI硬件公司而言，资金成本上升可能直接影响扩张速度。而一旦美国国债收益率持续处于高位，AI企业融资面临的压力会进一步加大。
原因很简单：投资者会重新比较不同资产之间的风险与收益。如果作为无风险资产的美国国债本身就能提供超过5%的长期收益率，那么企业债、科技股乃至高估值AI公司的风险收益比都需要重新计算。
这会形成一条越来越明显的传导链：政府发债增加→长端美债收益率上升→无风险利率上升→企业融资成本增加→AI基础设施投资回报率承压→高估值科技股重新定价。
而这正是市场目前最担心的地方。
8月18日的美股表现，就是这种担忧的一次集中释放。
当天，美股三大股指齐跌：道指微跌0.22%，纳指跌1.33%，标普500指数跌0.69%。科技股更为集中的纳斯达克100指数，跌幅1.68%。
AI硬件的集中地——费城半导体指数跌近5%。美光科技跌约7%，闪迪跌约9%，西部数据跌7.43%；英伟达和博通也分别下跌约2.3%和3.2%。
投资咨询公司One Point BFG Wealth Partners首席投资官彼得·布克瓦尔表示：“由于AI交易非常强劲，此前股市基本没有理会全球债券收益率持续上升。但如果利率继续沿着这一趋势上涨——而作为一个看空长久期资产的人，我认为这种趋势会持续——那么利率对股市产生冲击不是‘会不会’的问题，而只是‘什么时候’的问题。”
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